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科伦药业是我今年所有投资标的中收益最少的一家企业。年初时买入他之前对这家企业，其实我跟踪了非常长的时间，当时买入他的理由也很简单，感觉这家企业的市值不应该只有亿，而且年的业绩相比年肯定会有不错的进步。此外，他的研发管线的推进可能会让市场重估。况且，当时科伦的各级管理人员纷纷出售开始增持，并且到处宣讲他们的企业价值。当时我就直接买入了。
从买入这5个月的持仓中，感觉从企业的经营情况看，这家企业确实在持续的进步，但是感觉反转的时间要比预想的更长一些。不过资本市场的表现，要比我的预期更糟糕一些。
这两个星期，由于科伦药业被删除指数和调进指数，导致指数基金移仓的影响，科伦药业表现更是不堪入目。
从投资人的表现来看，科伦药业的管理层被投资人骂得体无完肤，还有很多投资人期望去改变管理层，或者促使管理层实现新老交替。其实这一点我很不理解，投资人选择企业难道不是选择符合他们价值观和经营理念的管理层吗？不要说投资人改变管理层经营的想法根本无法实现，即使是实现了按照投资人的经营管理方法去经营公司，就能比在这个行业摸爬滚打几十年的现有管理层好吗？
下面说说我对科伦药业的理解吧：
1.大输液的份额毫无争议的国内第一，并且份额还在不断提升，而且由于规模化和垄断化的进一步加深，利润率也在改进。大输液是科伦药业目前的最大利基，也是能向新药研发提供源源不断弹药的基础。当然，这一块赚的也是辛苦钱，缺乏让科伦高估值的基础。
2.普通的仿制药。科伦的仿制药开始研发已经9年了，从第5年起开始批文不断增加，现在已经是下批文雨的阶段了。科伦的仿制药不但品种多，而且科伦有成本控制的基因，在国内仿制药毫无疑问能在前三之列。
3.各大特色制剂平台。科伦药业在过去几年建立了16大特色平台，由于起步比较晚，目前有的平台才刚获得批文，有些平台还没有产出。未来几年大概率会有批文雨。这些特色平台的药品，由于研发有难度，生产控制要求也比较高，竞争不是很激烈，药品的利润率比较高。目前比较成熟的特色平台是肠外营养多室袋平台、脂肪乳/乳制剂平台、以及白紫所属的白蛋白/脂质体平台。即将成熟的是造影剂平台，粉液双室袋平台和吸入剂平台。长效微晶平台、晶型平台、贴剂/膜剂等平台正在快速成长过程中。
4、创新药的研发。公司创新药的研发是大家最有争议的地方，也是公司未来获得高估值的希望所在。因为公司开始创新药的研发时间晚，现在只有8年时间，由于创新药研发大部分都在10年的时间，所以公司目前没有已经被批准的创新药。这一点相比恒瑞有比较大的落后。很多投资人对管理层的责难也主要集中在这一点上，恨不能今年开始研发，明年就能出来创新药。这让我想起来前几年科伦药业仿制药没有出来之前，大家也是恨不能马上出来一些仿制药，出来之前一直怀疑他做仿制药的能力。
科伦创新药中ADC的研发是比较有特色的。目前生物药中最热门的双抗和ADC的研发中，公司的ADC研发平台无疑是国内的TOP，先发2款产品一年内已经估计就能上关键2期，后续还有很多ADC产品在研发之中。公司的双抗也已经IND，马上要进入临床了。总的感觉，科伦的创新药作为大药企的研发模式，完全是集团化作战，在研发过程中，所耗费的研发费用巨大，一旦开始成熟，后续就有系列化，批量化，集团化上市的可能。
而年，应该就是科伦的转折开始之年。
一方面是因为去年受制于新冠，业绩的基数比较低，年肯定会有大的增长。
其次是年会有第一个创新药报产，创新药的研发和上市形成闭环。
再次是先发的2款ADC产品会披露数据，并且进入关键的临床二期。me-better的研发能力获得认可。
此外，仿制药的批文雨也会慢慢转化成公司的收入和利润。
目前公司不管从哪一方面看，还不足以对标恒瑞。但是我觉得公司不管是仿制药的研发能力，特色制剂的研发能力，以及创新药的研发能力对标目前在港股上市，即将会回到A股上市的石药集团，应该还是不相上下的。
作者：价值人生的小屋链接：
