长江商报记者魏度
满身疑点的江西杏林白马药业股份有限公司（简称白马药业）IPO之路荆棘丛生。
党百远一家三口持有超过80%股权，且三人占据公司要职，白马药业存在实际控制人控制风险。
白马药业经营业绩并不突出。年，IPO关键期，其营业收入和归属于母公司股东的净利润（简称净利润）双降。
研发能力不强是白马药业的突出特征。年至年的四年，公司研发费用几乎是原地踏步。公司产品曾被移出国家医保目录。
白马药业也多次违规，公司曾因生产劣质药而被监管部门处罚。
白马药业以经销模式为主，“两票制”后，公司采取学术推广模式的经销，委托第三方进行推广，每年支出的业务推广费高达数千万元。
长江商报记者查询，与白马药业合作的23家推广服务商，参保人数均为0人，似乎是空壳公司。而从年至年上半年，白马药业共计向这23家推广服务商支付了约2.21亿元推广费。
疑问重重的实际控制人
高度控盘白马药业的党百远，在获得公司控制权过程中，存在疑惑之处。根据招股书，白马药业的实际控制人为党百远一家三口，其合计持有公司86.56%股权。其中，控股股东、实控人党百远持有公司万股，占总股本的82.58%；共同实际控制人党皓通过白马投资间接持有公司50万股，占总股本的0.54%；党百远的一致行动人李在荔持有公司万股，占总股本的3.44%。李在荔系党百远之妻，党皓系党百远、李在荔二人之子。在白马药业中，党百远担任公司董事长，党皓担任副总经理、董秘，李在荔则担任公司办公室主任。实际上，党百远家族中，还有裙带关系持有公司股份。党百远姐姐之子付皎通过白马投资间接持有25.61万股，占比0.28%。李在荔姐姐之子徐立通过白马投资间接持有13.52万股，占比0.15%。然而，市场对党百远获得白马药业控制权存在争议。白马药业原本是一家全民所有制企业。根据招股书，白马药业的前身为南昌国资桑海集团兴办的全民所有制企业白马庙厂。年，桑海集团通过无偿划转方式收回下属白马庙厂资产，并将上述划转收回的部分资产转让给博士达、长城资产南昌办事处、江西省南昌滕王阁房地产开发有限公司（简称滕王阁）后，由桑海集团、博士达、长城资产南昌办事处、滕王阁以上述资产共同出资设立南昌白马药业有限公司（简称白马有限）。年11月，成立一年之后，桑海集团向广州齐进贸易有限公司（简称齐进贸易）转让所持白马有限40%股权（对应万元注册资本）及相应债权，交易价格为万元。半年之后，齐进贸易将这些资产转手给党百远。在这过程中存在不小瑕疵。其一，桑海集团转让收回的部分资产、以收回的资产出资设立白马有限的行为均未履行国资审批程序，设立“优先股”实为转让资产取得债权亦未经管理部门批准。其二，年11月，桑海集团向齐进贸易转让资产未进行评估，也未及时办理相应股权变更的工商变更登记手续，直到年才办理手续。最大的疑点在党百远身上。疑点之一，齐进贸易是否系代党百远持股。公开消息称，年，党百远下海创业，年，其与江西桑海经济技术开发区政府联系，个人出资万元参与白马有限改制。疑点之二，党百远的万元资金是否为真实出资，资金来源是否合法。年，另一股东滕王阁向党百远转让白马有限10%股权，经营交易价格为万元，价格明显偏低。后来，党百远频频以现金、实物资产及无形资产对白马有限进行增资。年5月，白马药业启动正式IPO之前，党百远以现金出资万元补足上述出资。那么，疑点之三，党百远此前的增资存在瑕疵，一定程度上说明其资金不足，其万元参与白马有限改制，是否真实，获得白马有限控制权，党百远耗费的成本究竟是多少？
IPO关键期业绩掉链子
白马药业的经营业绩也将是本次IPO
