连遭重锤的华海药业开始谷底反弹了么 [复制链接]

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年对于华海药业来说是比较坎坷的一年，由于缬沙坦事件一度遭遇欧美市场封杀，这一度给公司经营业绩造成了很大影响。一度依赖海外市场的华海药业，能否借助国内市场重振业绩？

4月2日，仿制药巨头华海药业开盘大涨，涨幅一度超过6%。随后，华海药业股价有所回落。截至收盘报16.60元，全天上涨4.47%。

年，华海药业一度遭遇重锤，最早是年7月5日，欧盟医药管理局（EMA）公告宣布，华海药业原料药缬沙坦含有杂质亚硝基二甲胺（NDMA），这是一类基因*素杂质。

由此引发了一场黑天鹅事件，公司的产品被美国给禁了（9月28日，美国FDA发布警示函，禁止华海药业生产的所有原料药及使用其原料药生产的制剂产品进入美国市场），部分产品也被欧盟暂停进口了。

年11月，医药集采制度的实施，华海药业未来利润也将会受到影响。今年1月31日，上市公司发布了年年度预减了公告，预计归母净利润与上年同期相比，减少万元到万元，同比减少约79%到99%。

缬沙坦主要用于治疗轻、中度原发性高血压，由诺华制药研发，于年7月在美国批准上市。华海药业生产的缬沙坦原料药主要销往北美、欧洲、印度、俄罗斯和南美等市场。华海药业年年报显示，报告期内，公司实现营收50.02亿元，同比增长22.21%，实现归属于上市公司股东的净利润6.39亿元，同比增长27.64%。其中，缬沙坦原料药销售金额为3.28亿元。

缬沙坦事件对于作为出口占比大的的华海药业，肯定会有很大影响。涉事产品召回、暂停生产、客户赔偿等，对年生产经营造成了很大影响，导致年业绩暴跌，这是实实在在的重锤。

来源：市值相对论

最新年三季报显示，公司归母净利润为2.5亿元，年同期为4.8亿元。归母净利润与上年相比下降了近48%。

今年1月31日，公司发布了年年度预减了公告，预计归母净利润与上年同期相比，减少万元到万元，同比减少约79%到99%。数据说明此次的影响后续有进一步的发酵的态势。

祸不单行，医药集采制度的推出使整个医药行业为之震动。华海药业是仿制药巨头，本来也将是一致性评价最受益的公司之一。这主要因为，华海药业在国外通过的药品可以直接通过国内的一致性评价，它拿到的批文最多，这显然是很利好的事，可是当极低的集中采集价格出现后，还是打破了人们的预期。

集采降价幅度很大，那阵子仿制药集中遭到重锤，利润空间被压缩得很狭小，完全是价格战的节奏。

华海上市15年，过去的增长模式或来源是主要基于欧美相关得原料药制剂业务。未来，国内制剂的申报注册获批成为常态，同时集采模式下，销售也得以快速打开。

从资产负债表来看，截至年底，公司资产总额82.6亿元，负债总额32.12亿元，所有者权益50.54亿元，资产增加15亿元，负债增加10.6亿元，所有者权益增加4.7亿元，资产负债率为38.86%，较年增加7个百分点，年9月底负债率为47.58%，公司目前处于扩张阶段，从现金流量表上也能反映公司目前发展战略。

来源：市值相对论

从负债端来看，公司面临得偿债压力很大，加之年计提的资产减值损失以及涉及的赔偿问题，公司未来是需要预备大量的资金来做应对，这是华海药业作为国际仿制药巨头需要承担的责任。

有业内人士称，公司获得批文后会快速完成定增，而不是等FDA解禁后股价上涨后定增的一个主要原因，更何况现在的华海药业是一张明牌，解禁只是时间问题。机构很有可能通过借助打压股价参与定增，所以定增时间估计会很快来临。

根据最新披露的财务报告来看，华海药业年第三季度的负债率为47.58%，负债总额为47.04亿元。而年第三季度的数据显示，负债率为36.45%，负债总额为28.75亿元，也就是说短短一年，负债金额增长近40%

当下，华海药业资产负债率增长迅速，而近期筹划的定增或有助于增加其资本实力。不仅有利于降低负债率，也为后续扩张打下基础。年3月26日，华海药业晚间公告称，公司收到证监会出具的《关于核准浙江华海药业股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过2.5亿股新股。

公司称此次非公开发行募集资金用于三个方面项目，第一是生物园区制药及研发中心项目，其次是智能制药系统集成项目，另外是补充流动资金。

通常来说，人们观念认为好的药企基本少很少有负债，而华海药业有息负债近30亿，而账面货币资金不到8亿。当然，年比较特殊，在年年报的有息负债是12亿，以前更少年9亿，年8亿。

历史上华海药业的投资一直很大，所以负债率一直相对其它药企要高。另外，经营重心又不在国内，以欧美原料药出口和制剂生产为主，算是比较薄利的行业。因此，经营数据呈现典型的制造业特征，营收大约是类固定资产的1~2倍，历史的净利率大约11~16%区间。相当于每投资10亿元大约产生10~20亿营收，得到2亿净利润回报。

但是华海药业的固定资产＋无形资产+在建工程总数超过恒瑞药业，接近恩华的4倍；研发投入也是大多数百亿市值药企的四五倍。所以，资产负债表上华海药业和其它医药企业没有可比性。其它企业国内业务量大，利润高，是不需要多少生产端加大投资。

要重新提振华海药业业绩和资产负债表，唯一的出路就是国内业务爆发，在集采时代，如果华海国内可以卖60亿片，得到50亿营收，那么仅仅国内业务的利润就超过20亿。