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上周我们聊完科伦药业的基本盘，也是科伦的第一发驱动大输液板块，让人意想不到的是，竞争这么残酷的大输液领域，科伦的毛利率竟然高达70%，暴利行业无疑，且科伦的市占率和毛利率逐年在增长，现金流、回款都非常好，但在看看科伦药业这么多年在二级市场的表现，实在是差强人意，难道是市场失效了吗？非也，超长期来看，市场还是有效的，能够真实反应公司基本面的变化，那问题出在什么地方？
其实原因也很简单，那就是科伦的第二发驱动，抗生素产业链实施过程中的各种不顺利严重拖累了科伦的发展，今天我们就聊聊科伦的抗生素产业链。
1、公司注册成立
--摘自科伦年年报
2、董事会会议通过
--摘自科伦公告
3、项目基本情况
--摘自科伦公告
总计划投资将近40亿资金用于建设抗生素中间体项目。
4、项目规划
--摘自科伦公告
项目总投资期四年，于年底完工，并开始试生产。
5、项目启动
--摘自科伦年年报
截至年底，项目已投入资金将近8亿。
6、项目进展情况
--摘自年年报
--摘自年报
截至年底，已投入资金34.01亿元，一阶段原计划投入资金19.34亿元，年底完工，从年年报中披露的信息来看，一阶段实际是年4月16日正式投入生产，工期延期了将近1年半。
--摘自年年报
项目原计划总投资金额不到40亿元，但截至年底累计已投资43.61亿元，而且因环保问题仍然不能满产。
--摘自年年报
累计投资已增加至51.12亿元，较不到40亿元的规划超预算11亿元多，原计划年底整个项目完工，已经延期了1年，仍然是开开停停的状态。
--摘自年年报
年对于科伦的抗生素产业链是个不错的一年，虽然还没有全面满产，但已经实现整体扭亏为盈了。
--摘自年年报
直到年底，整个项目因赶上中国史上最严环保*策，仍然处在建设过程中，环保额外增加投资20多亿元。
--摘自年年报
好消息是这个项目终于在年9月份通过了环保验收，为年的全面满产创造了有利条件。
7、项目总结
科伦在启动这个项目的愿望是好的，想利用新疆伊犁丰富的煤炭、水、电、农副产品资源优势以及地理位置的优势，再结合自己的全产业链优势，最终掌握抗生素的全球话语权。如果能按计划完成实施，确实是一步妙棋。
可惜事与愿违，川宁抗生素中间体的建设正赶上国内的环保风暴，对环保提出了非常苛刻的要求。
--摘自年年报
苛刻的环保要求不但让科伦在这个项目上的投入不断加大，项目计划投资不到40亿元，实际累计投资70多亿元。项目工期也一再拖延，原计划年完成，实际直到年才实现了满产。
这个项目的建设让公司的财务基本面背上了沉重的负担，虽然大输液非常赚钱，现金流也非常好，但公司的负债率仍然高企不下，年利息的支出高达6.3亿元。同时由于长期的高投入，年固定资产高到.6亿元，年固定资产折旧高达9.14亿。这两项支出合起来就是15.44亿元，无情的吞噬着科伦的净利润，大家可能不太好理解这个内容，说大白话就是科伦一年下来即使是赚了15.44亿元，但财报上的净利润却是0，说处境艰难一点也不为过。再看医药老大恒瑞医药，年固定资产才23.29亿元，真是身轻如燕，就没有这种包袱。
7、第二发驱动的高光时刻
虽然科伦背上了高利息支出和高固定资产折旧这两座大山，由于川宁抗生素中间体的满产，且环保仍然保持在高压状态，让科伦在年迎来了自己的高光时刻。
--摘自科伦年年报
年中间体项目带来净利润6.09亿元，也算是让科伦扬眉吐气了一把。
8、重回至暗时刻
可惜好景不长，科伦的第二发驱动在年风光了一把之后，由于国内经济一直处在低谷，叠加中美 等外部环境的恶化，环保*策不再延续过去过于苛刻、一刀切的做法，导致很多不符合高环保要求的抗生素小产能企业恢复生产，中间体的价格持续走低。
--摘自科伦年年报
又回到了类似当初大输液早期打价格战的状态了，相信科伦这个“价格屠夫”不会输在价格战上，但短期影响不可避免。这也是科伦二级市场表现差的主要原因，暂时看不到科伦快速移除高利息支出和高固定资产折旧两座大山的杀手级武器。
9、独立包装上市
--摘自年6月24日的公告
其实早在年公司就开始在这方面进行布局，先是引入外部投资者，成立股份公司，同时转让部分股权给员工持股平台进行员工长效激励等。
年6月24日的公告说明公司已经做好了相关的准备工作，正式启动了上市的征程。且从公告中也可以看出，公司符合拆分子公司上市的所有要求和条件。
随着中国高层前所未有的对证券市场的重视和支持，随着创业板注册制的稳步推进，相信不久就能看到科伦在这方面的新的进展。如果最终能上市成功，募集到资金，无疑是解决高财务费用的一个杀手锏，迅速优化科伦的资产负债表，让我们耐心等待这一天的到来。
--摘自公司公告、国金证券研究所
第二发驱动虽历经磨难，但由于其对环保的世界级的高要求，再加上科伦全产业链的布局，从生产原料、中间体、原料药、制剂等整个产业链通吃，其护城河还是比较深的，相信随着环保要求的趋严，公司生产效率的进一步提高，第二发驱动会逐渐走出低谷，迎来自己的曙光。
第三方驱动科伦其实也是布局良久，投入了巨额资金，我们下周再聊。
定投实盘本周腾讯公布了中报，我就简单聊两句。
腾讯的中报即使没有公布，从常识的角度来判断也肯定是增长，只是增长多少的问题，公布后超出各路专家和市场的预期。
上半年腾讯营收.48亿元，同比增28%。到年6月，
