白癜风治疗最好的医院 https://wapjbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/投资要点：
事件：公司披露年三季报，1-9月营收18.03亿、净利润2.65亿、扣非后净利润2.60亿，分别同比增长12.32%、32.34%、32.16%；其中Q3营收6.33亿、净利润0.99亿、扣非后净利润1.01亿，分别增长6.72%、32.47%、38.08%；1-9月EPS为0.21元，符合预期。
1）一线产品表现稳健，和力物联OEM助推二线品牌快速增长。期内公司自有一线成熟产品营收表现稳健。估计OTC产品妇炎洁增长15%，可立克、优卡丹略有增长，闪亮滴眼液增长15%左右；处方药方面预计清火胶囊、大活络丹增长约5-10%，正胃胶囊增长约10%。代理产品方面，米阿卡和克好快等二线品种得益于公司和力物联OEM新模态预计实现了超过30%的增长，孙公司和力药业年初倡导打造“和力物联网”平台，并在8月份公告拟合资设立江西和力物联实业有限公司，运营和力物联网。公司通过“和力物联”嫁接OEM可打破传统OTC行业的禁锢，降低上游原料成本、和下游销售费用，同时横向也拓宽可销售产品线，扩大收入规模，增厚利润，同时将带来公司盈利新增长点——平台运营收入。报告期内公司费用与去年同期相比略有下降，使得净利润增速明显高于营收增速。销售费用同比下降1.63%（销售费用率下降2.18个pp至15.37%）；管理费用下降3.56%（管理费用率下降1.15个pp至7%），财务费用由于利息收入等原因继续为负数。
2）FSC模式值得期待。公司发布非公开发行方案，拟募资39亿元用于收购京卫元华重组整合叮当连锁后60%股权、推广叮当连锁“B2C”模式项目、叮当医药“B2B”模式项目、医院药房托管平台项目，以助力构建仁和药业FSC体系。公司拟通过FSC模式“一个互联网平台+两个模式+三大环节”构筑产品端和销售端，打造从药品厂商B端到药房B端再到消费者C端的全供应链闭环，能够最大化整合资源、降低渠道费用，新增利润增长点，为未来发展增添动力。集团层面积极拓展互联网医疗，预计上市公司后期也会积极介入。
估值评级：公司OTC等一线品牌增长稳定，处方药和保健品创造新利润点，同时积极推进仁和药业FSC模式，打造供应链闭环和拓展互联网医疗，未来成长空间已经打开。预计15-17年EPS分别为0.32、0.45、0.59元，对应PE分别为33、23、18倍，维持增持评级。
风险提示：FSC模式搭建进度低于预期。
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