中银医药普洛药业H1快报点评 [复制链接]

普洛药业H1业绩快报点评：

换挡升级持续提升盈利能力，奠定全年高增长基础

联系人

高睿婷/邓周宇

摘要

公司发布年半年度业绩快报：上半年实现营业收入35.49亿元（+15.58%）；归母净利润2.81亿元（+50.61%），略高于此前2.60-2.80亿元盈利预告范围，实现持续高增长。

Q2单季实现收入18.74亿元（+15.34%）；归母净利润1.70亿元（+42.72%）。利润端增速持续高于收入端，公司经营和生产效率持续提升，19Q2净利率9.09%达到近年来最高水平，全年亮眼表现可期。

公司作为国内原料药龙头，综合竞争实力不断提升，制剂一体化打开更大发展空间。维持买入评级，继续重点推荐！

支撑评级的要点

内部整合提效持续释放利润，Q2单季净利率创近年新高：公司从去年开始着重进行业务整合，将生产端的考核和激励指标与人均毛利创收挂钩，盈利能力明显提升。Q2净利率达9.09%，同比提高1.74pp，环比提升2.49pp，生产和经营效率大幅改善，下半年持续对技术流程、管理体系、人员效率等进行优化，盈利能力有望继续提高。

海外业务毛利率提高，退税率提高有正向贡献：去年同期海外长单涨价滞后及国内原材料上涨大幅压缩盈利空间，预期今年毛利率同比明显回升。另外汇兑及退税率提高均对利润产生积极影响。

原料药行业供给持续偏紧，公司作为龙头受益：上半年江苏事件后各园区关停及限产使行业供给进一步收紧，产业链上下游保持价格高位，公司部分品种产能扩建有助于提高份额。兽药上半年由于猪瘟及*策影响整体走弱，下半年需求有望恢复，带动用量回升。

CDMO及制剂打开增量空间：CDMO新订单使板块重回上升轨道，一致性评价预计今年新申报3个品种，集采也将给公司带来发展良机，有望凭借原料药端优势向一体化企业迈进。

估值

公司在外部竞争格局优化和内部降本增效情况下，盈利能力持续改善，进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位，CDMO和制剂板块打开巨大放量空间。公司逐步向国内原料药制剂一体化一线企业迈进。

我们预计-年净利润5.13/6.55/8.54亿元，EPS0.44/0.56/0.73元，当前股价对应PE22.1/17.3/13.3倍。维持买入评级，继续重点推荐。

评级面临的主要风险

原材料价格波动的风险；环保风险；CDMO发展低于预期的风险；制剂研发失败及销售不达预期的风险。