投资要点：
事件：10月22日晚，公司发布年三季报，公司前三季度实现营收28.89亿元（+14.71%）；归母净利润4.22亿元（+22.52%），归母扣非净利润4.18亿元（+34.38%），对应EPS0.42元/股。公司Q3单季度营收10.23亿元（+21.75%）；归母净利润1.60亿元（+18.38%），归母扣非净利润1.57亿元（+53.30%）。同时，公司在三季报中预计18年全年归母净利润为4.53-5.33亿元（+15%-35%）。
点评：
前三季度扣非净利润提速明显，制剂占比提升致毛利率持续提升。前三季度公司归母扣非净利润增速为34.38%，较17年同期增速上升12pct（原因是17年三季度公司有万拆迁补助导致扣非净利润基数较低），与中报（+25.12%）相比提速明显。同时，前三季度公司的销售毛利率为54.31%，与中报（53.04%）相比提升明显，显示公司工业端业务平稳增长，制剂占比不断提升。
费用整体控制良好，经营质量持续提升。前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为27.88%（同比-0.11pct）、3.60%（同比-3.41pct）、-0.47%（同比-0.28pct）,其中管理费用率下降明显，原因为公司从三季报开始将研发费用单独列支，若加上研发费用，公司管理费用率为7.64%（+0.64pct），主要为研发费用大幅上升48%所致。财务费用下降（同比减少%）的主要原因是公司利用闲置资金进行理财导致利息增加。考虑研发费用，公司前三季度期间费用率为35.04%（+0.24pct），费用整体控制良好，经营质量持续提升。
研发费用大幅增加，在研品种进度显著加快。前三季度公司研发费用为1.17亿元（+48.36%），投入大幅增加。在研管线方面，公司储备有普瑞巴林、奥氮平、盐酸阿芬太尼、地佐辛、棕榈酸帕利哌酮、DP-VPA（一类新药）等品种，年以来进度显著加快（地佐辛报产，齐洛那平获批临床、普瑞巴林临床获批、舒芬太尼纳入优先审评、引进棕榈酸帕利哌酮等）。一致性评价方面，1个品种（利培酮片）已受理，2个品种即将完成BE实验，4个品种完成预BE实验，4个品种已完成药学部分的研究。
招标与医保放量仍是公司逻辑主线，业绩稳健增长无虞。年以来公司主要二线品种招标省份显著增加，右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑分别有15、15、12省中标，其中新增中标省份分别有10、5、11个；年1-9月亦分别有多个省份中标，同时公司齐拉西酮、右美托咪定、氯氮平口腔崩解片、利鲁唑片及硫必利片新进版国家医保目录。我们认为未来三年，招标与医保放量仍是公司逻辑主线，二线品种有望持续高速放量，叠加销售分线改革与限制性股票激励计划对公司的正向影响，公司业绩确定性较强。
盈利预测。我们预计公司-年EPS分别为0.49元、0.60元、0.75元，对应23日收盘价估值分别为27X、22X、17X，估值水平处于历史底部。公司是中枢神经系统用药龙头，且内生业绩有望长期保持稳健增长，同时考虑近期市场行情切换及可比公司估值变化，我们给予公司年26-30倍PE，对应合理价值区间15.73元-18.14元，维持“优于大市”评级。
风险提示。产品销售不达预期；产品研发进度不达预期。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过本
