自年10月上市以来，恒瑞医药的股价累计涨幅超过90倍，年均涨幅超过30%，尤其最近两年更呈加速上扬之势，年均涨幅达70%。其高市盈率亦在整个西药板块鹤立鸡群，不少投资者直呼“看不懂”。
强大的竞争力及行业龙头地位当是恒瑞医药高估值的基础所在，而研发投入完全费用化，使得其真实净利润被低估，则是其高估值的另一重要原因。作为创新药龙头股的恒瑞医药，研发投入巨大，并且长期将研发投入全部费用化处理，这使其财务呈现“低成本、高费用”的特点，销售毛利率与销售净利润悬殊共存。鉴于恒瑞医药的研发投入力度逐年加大，其市盈率或继续上升。
来源：新财富杂志（ID：xcfplus）
作者：杜冬东
原标题：《恒瑞医药高估值之谜》
伴随市场偏好的切换，A股市场“大白马”自年以来深受资本追捧，“喝酒吃药”行情持续火爆。贵州茅台（）、五粮液（）、美的集团（）、格力电器（）、海康威视（）等大蓝筹纷纷创下90%以上的股价涨幅。
被称为医药板块“大白马”的恒瑞医药（）股价及市值也一路扶摇直上。尤其是年11月前后，恒瑞医药相继公布年三季报和《年度限制性股票激励计划》，数据显示，其前三季度实现营业收入.66亿元，同比增长21.8%；净利润23.84亿元，同比增长20.7%。在多项“利好”的助推之下，其股价于11月3日突破71.95元/股，成为首只市值突破亿元的医药股。11月7日，6连阳的恒瑞医药再度创下76.92元/股的历史新高股价，彼时的公司市值逼近亿元，当年内创下股价涨幅翻倍行情。恒瑞医药董事长孙飘扬顺势以77亿美元的财富重回中国医药首富宝座。
年以来，其股价继续上涨近30%。到年3月21日，其股价盘中最高触及89.19元/股，按当日最高价计算，总市值突破亿元。
虽说同期医药生物板块多只个股如复星医药（）、长春高新（）、中国医药（）、康弘药业（）、丽珠集团（）、片仔癀（）、亿帆医药（）、信立泰（）、艾德生物（）、沃森生物（）相继创出股价历史新高，但相较之下，只有恒瑞医药的涨势，堪称一骑绝尘。其突破亿元的市值，不仅远远甩出市值排名行业第二的康美药业（）超过0亿元，其市盈率也创下83倍的历史峰值，远远超乎A股“大白马”板块同项指标，在医药板块也属鹤立鸡群。
机构投资者相继重仓“大白马”，曾令市场普遍认为A股价值投资主线日渐清晰，但各“大白马”股相继实现翻倍行情之后，大蓝筹见顶、“大白马泡沫胜过创业板”之说也开始出现。尤其进入年以来，证券市场“风格切换”之声此起彼伏，如日中天的恒瑞医药自然成为舆论
