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原标题：《康弘药业()年报点评：业绩符合预期期待康柏西普年放量》
康弘药业公布年业绩：营业收入27.86亿人民币，同比增长9.7%；归属母公司净利润6.44亿，同比增长29.7%，对应每股盈利0.96元。公司收入端低于我们预期，净利润端符合我们预期。同时公司拟每10股派发现金红利2.80元（含税）。
发展趋势
康柏西普保持快速放量。从收入拆分来看，年中成药收入10.85亿，同比增长4%；化学药收入10.83亿，同比增长6%，这两个板块增速低于我们之前预期，我们推测主要受下半年传统板块营销改革所致。生物药板块（康柏西普）收入达6.18亿，同比增长30%。康柏西普已成为公司增长主要动力，对总收入的贡献额进一步提升至22%。
费用管控能力进一步加强。年三项费用率为62.8%，同比下滑4.5个ppt。销售费用同比下滑5.1%，其中市场及学术推广费用较去年同比下滑18.5%，我们认为随着康柏西普的规模效应逐步体现以及纳入全国医保带来的正面影响，未来销售费用率有进一步下降空间。年研发投入大幅提升至3.50亿（45.1%资本化），较去年同比增长%，未来随着康柏西普其他在研适应症临床以及美国Ⅲ期临床研究的推进，研发投入可能仍将保持较快速增长。
期待康柏西普年放量。目前康柏西普已获批wAMD与pmCNV两个适应症，第三个适应症DME已提交上市申请且纳入优先审评，预计最快有望下半年获批。年2月Eylea获CFDA批准在中国上市，但我们认为康柏西普受此影响并不大。康柏西普有望凭借医保、价格、给药间隔时长上的优势，继续保持快速增长。我们认为随着各省份医保报销逐步落地，年起康柏西普有望迎来快速放量阶段，全年有望保持~50%增速，收入端有望突破9亿人民币。
风险
招标降价风险；康柏西普医保放量不及预期。
□.邹.朋 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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