今日盘中，恒瑞医药的股价又一次创下了近年来的新低。
自去年1月8日达到峰值后，恒瑞医药走出了一段近乎单边下跌的行情，一年半不到的时间，市值蒸发了逾亿！
那么这个昔日的“医药一哥”究竟怎么了？
要弄明白这个问题，我们首先要知道，股价涨跌的原理是什么。
事实上，大部分上市公司的股价是由两部分决定的，一个是业绩，一个是估值，用公式表示即：股价=EPS*PE
前者为每股收益，我们通常用其表示股价与业绩的关系，后者大家应该都比较熟，就不细说了。
从公式不难看出，股价的上涨，要么就是PE的快速推升，要么就是业绩的爆发，或者二者共同作用。当然，对于那些背后有庄家的上市公司，不在此讨论范围。
所以一定要分清楚究竟是哪个原因在起主导作用。
业绩爆发很好理解。至于PE，通常情况下，无非就是一些行业“一夜之间”发生了某种积极的变化，导致投资人愿意给出很高的估值溢价，PE的推升就比较快，具体可以参考一些芯片、新能源、创新药等概念股。
相反，一些成熟型的行业，投资人给出的PE通常不高，典型的如银行股。
那么现在我们回到恒瑞医药，从业绩上来看，近几年恒瑞医药的利润增长总体比较稳定，
显然问题出在估值，也就是行业环境发生了某种变化。
来看两张图，第一张为恒瑞医药上市以来的K线（前复权），第二张为近十年其股价与PE的相对关系。
我们可以看到，在年以前，恒瑞医药的股价都是在小幅度地稳步上涨，而其对应PE，总体保持在31.5和48.8的相对较低的估值区间。
也就是说，这段时间，驱动恒瑞医药股价上涨的，主要是业绩。
但是进入年后，恒瑞医药经历了两波非常大的上涨：
第一波是从年6月开始，到年6月结束；第二波则是从年1月开始，到年1月结束。
对照第二张图，我们可以发现，此时其股价已经贯穿多条PE带，最高的时候达到了倍。
显然，这时候起到决定作用的就是估值了。
那么这期间，恒瑞医药的行业市场究竟发生了哪些变化，导致投资者愿意给出如此高的估值溢价呢？
我们知道，恒瑞医药是创新药领域的龙头。
而从年以来，随着一致性评价、药物临床试验数据核查等工作的展开，我国药品审评标准显著提升，市场准入条件更为严格。
也就是说，从年开始，国内的仿制药准入门槛一下子拔高了，行业劣币逐步退出，市场份额向优质药品集中。
同理，从年开始，我国单抗药物（如抗肿瘤、抗癌等靶向药）的研发得到了空前的重视，恒瑞医药又一次站上了风口。
所以，恒瑞医药的两波大涨，背后对应的正是投资者对未来广阔市场空间的预期，不断推升估值。
有了这样的背景，从年1月开始至今的这波下跌，就不难理解了。
首先可以排除业绩的问题，因为从本质来说恒瑞医药业绩变化并不大，基本面并未恶化，其依旧是那个优质企业。
但股价却重新跌回31.5至48.8的区间，说明恒瑞医药进入了一个杀估值的状态。
为什么要杀估值？
从年至年，创新药虽然实现了野蛮式的增长，但随之而来的是良莠不齐的资本涌入。
一个典型的现象是，为了逐利，重复性的创新开始越来越多。
同时从年开始，国家对伪创新药的监管也越来越严，甚至出现了制止的现象。
以上这些，都凸显出了创新药行业发展的瓶颈，杀估值也就顺理成章了。
那么现在大家最关心的问题是，恒瑞医药的未来会如何？
其实我们可以看到，恒瑞医药目前的估值已经很低了，并且目前创新药这块也正在发生一些积极的变化。
比如出现大量的小创新药企业破产、低价卖身，行业内卷减弱，像恒瑞这样的大药企，可以拿到更多的资金去进行靶向药的创新研发。
另外，更多竞争格局相对没那么差的国产新药进入医保，并呈现相对令人满意的价格。
以上这些积极的变化，都让投资者对创新药市场的情绪得以落地。
因为，创新药市场未来大概率会迎来一场修复，恒瑞医药最黑暗的时刻，很可能已经过去了。
