内容摘要
※三季报增长符合预期，明年增速有望提高
三季报业绩，营收、净利润和扣非后净利润为22.63亿、2.54亿、2.54亿，同比增11.72%、17.73%、17.86%，EPS为0.元，符合预期；三季度营收、净利润和扣非后净利润为7.48亿、0.82亿、0.82亿，同比增9.84%、18.27%、18.72%。毛利率上升4个PP,原因是高毛利品种占比提高，如毛利90%以上的右美，前三季度营收约万，三季度多万；度洛西汀前三季度实现翻倍增长。销售费用增长32.44%，原因是多个品种的市场推广、商务部作业医保目录调整、继续推进招标、瑞芬各地备案等工作提高了销售费用。半年报预计16年可实现业务收入和净利润较15年增长12.00%、20.00%左右，我们预计17年净利润增速在25%以上。
※销售改革带动四大弹性品种有望拉升今明年业绩增速
公司改变以前所有产品集中销售的模式，组建负责传统麻醉科、ICU、精神科和神经科的四个事业部，根据现有主力产品的属性分科室销售，精准化营销。产品方面，有望调整入新版国家医保目录品种有右美和度洛西汀，右美三季度实现超预期增长，全年有望到1.2亿，实现翻倍增长；度洛西汀去年万左右，今年有望翻倍；阿立哌唑全年预计万；瑞芬太尼已解决原料药来源问题，预计全年多万。老品种咪达唑仑、福尔利、利培酮稳定增长。预计全年实现净利润增速20%，四大品种明年有望继续放量带动整体净利润25%以上增速。另新搬迁的特色原料药厂区有望明年在出口方面贡献利润。
※布局互联网医疗，有望突破线下精神病医疗服务
公司已经分别控股江苏好欣晴、北京医华分别%、51%的股权，布局互联网医疗，为实现与主要产品结构的协同性，预计公司未来将发展线下精神病专科医疗服务。
※估值评级：
公司作为唯一的中枢神经系统用药企业，明年业绩有望突破25%增速，预计16-18年EPS为0.49、0.61、0.77元，对应PE为39倍、31倍、25倍，给予17年40倍估值，目标价24.4元，给予买入评级。
风险提示：
医保调整低于预期，外延低于预期。
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