来源：每日财报
作者：吕明侠
甘李药业真的配得上“胰岛素中茅台”吗？
疫情发酵下，资本市场对于医药新股尤其是生物制药企业的热情有增无减，作为今年6月底刚登陆资本市场的甘李药业（.SH）早已被打新者封为“最赚钱新股”。
令人意想不到的是，7月16日早盘，前期势头颇猛的甘李药业（.SH）首次开板后即遭跌停，股价仅半分钟就触及跌停板价.56元，次日连续跌停。7月20日，在上证指数大涨3.11％的背景下，依然下跌7.15％，股价来到元附近。
为何股价急转直下呢？据《每日财报》了解，由于甘李药业近几年毛利率一直稳定在90％左右，所以被外界称为“胰岛素中茅台”。但公司本身也存在产品结构单一，风险点较多等问题，且公司还曾被爆出17名销售人员行贿的丑闻，甘李药业真的配得上“胰岛素中茅台”吗？
曾涉商业贿赂，董事长薪酬超千万
甘李药业成立于年，主要从事重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售，在生物合成人胰岛素及其类似物的开发、研制等方面颇有建树。
但该公司令人印象最深的是其经营历史上存在的员工涉商业贿赂被判决事项。
公开资料显示，荆州市荆州区人民检察院于年5月就甘李药业湖北省销售人员涉嫌商业贿赂一案提起公诉，指控年至年10月期间，甘李药业湖北区域17名销售人员为扩大药品销量、提高销售业绩，医院医生行贿，行贿金额约万元。
此后湖北省荆州市荆州区人民法院于年11月23日作出（）鄂荆州区刑初字第号《刑事判决书》，对该案17名被告人以对非国家工作人员行贿罪，作出有罪判决。事实证明，其也对IPO造成实质性障碍。受此影响，证监会对甘李药业的第一次IPO申请并未放行。
在甘李药业的销售费用中也可以看出端倪。数据显示，年-年，甘李药业销售费用分别为5.93亿元、7.2亿元和7.96亿元，3年合计超8亿元，销售费用率分别为25％、30.16％和27.51％。
更引人注目的是，年度甘李药业董监高巨额的薪酬。据悉，董事、监事、高管薪酬总额达到了.72万元，其中甘忠如一人独得薪酬万元，占董监高薪酬总额的七成，明显高于同行业可比上市公司。
单一产品营收占比超9成，核心专利已失效
说起甘李药业，糖尿病患者对它可能再熟悉不过，特别是其产品“长秀霖”（是胰岛素制剂主要品种）。年-年，甘李药业实现主营业务收入分别为23.7亿元、23.87亿元、28.95亿元；同比增速分别为33.82％、0.71％、21.26％。
其中胰岛素制剂销售收入年-年占主营业务收入比例分别为96.45％、98.35％及95.10％；胰岛素制剂成为了甘李药业营收的主力*，但同时也让甘李药业面临产品结构单一的风险。
值得注意的是，因产品结构单一在带量采购中“大伤元气”的药企也有先例，信立泰就因在第二轮带量采购中，报价太高没能中标，直接导致业绩大幅度缩水。
作为一家医药公司，甘李药业的产品结构有待提升。毕竟一品独大的状况是一把双刃剑，在各种因素稳定的阶段，可以快速推升公司业绩增长；但随着各地带量采购和按病种收费等*策出台执行，市场格局发生重大变化，一旦产品受限，则将对公司业绩产生严重的负面影响。
此外，甘李药业还有一项专利已经失效。7月16日，甘李药业在《股票交易异常波动及风险提示公告》中指出，孙公司名下“含有分子内伴侣样序列的嵌合蛋白及其在胰岛素生产中的应用”专利已于年3月31日失效，存在其他竞争对手使用该专利所保护的技术与公司进行市场竞争的风险。
据《每日财报》了解，其曾在招股说明书中列举的核心专利技术有3项，其中排在第一位的就是“含有分子内伴侣样序列的嵌合蛋白及其在胰岛素生产中的应用”专利（专利号：ZL.3）。
前“虎”后“狼”夹击之下，面临调价压力
《每日财报》注意到，甘李药业虽然是首家取得重组胰岛素类似物生产批文的国内药企，但仍需要直面激烈的竞争。在胰岛素市场，目前跨国企业形成了寡头垄断格局，诺和诺德、礼来、赛诺菲三家企业市场份额总和近70％。
在国内，目前甘精胰岛素的在产和研发企业国内就多达22家，据数据显示，辽宁博鳌生物、万邦生化、海正药业、合肥天麦生物、山东新时代、东阳光等企业研制的三代胰岛素产品已经进入III期以后阶段。
甘李药业可谓前有“猛虎”，后有“群狼”。此外老对手通化东宝的甘精胰岛素注射液（长舒霖）于年12月获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册批件》，首批产品已于今年2月4日投放市场，正式入局三代胰岛素市场。
另外，眼下甘李药业还要面对药品降价风险。年7月16日，甘李药业在公告中称，其生产的重组甘精胰岛素注射液、重组赖脯胰岛素注射液、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液（25R）已列入《医保药品目录》乙类品种，其销售定价会受到医保部门会同有关部门拟定的相关支付*策影响；未来产品销售价格将有可能在较长周期内面临下调风险。
《每日财报》注意到，甘李药业所依赖的重组甘精胰岛素注射液单价已经出现下滑势头。年-年，重组甘精胰岛素注射液的单价分别为.29元、.99元和.35元；重组赖脯胰岛素注射液的单价分别为60.40元、56.23元和55.14元。
虽然年甘李药业已经完成在胰岛素领域原始积累，但在前有药品降价风险，后有众多追兵之下，公司要想保住现有规模将变得越来越难，对此，《每日财报》将持续