北京治疗白癜风最佳药物 https://wapjbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/8月23日复星医药披露半年报，公司上半年实现营业收入.52亿元，同比增长20.85%；归属于上市公司股东的净利润24.82亿元，同比增加44.77%；扣非净利润15.7亿元，同比增长20.38%。与同行业企业相比，复星医药的业绩增速十分亮眼。但市场似乎并不买账，自8月份以来，股价自高点回落近4成，公司估值相比其他创新药企业要低得多，市场对复星医药是否有什么误会？01药企并购哪家强，上海复星有话讲说到中国的医药企业，有家企业不像恒瑞医药那样埋头于研发创新，反而热衷于买买买，营业收入长期靠投资收益支撑，“财大气粗”、“不务正业”似乎成了它的代名词，它就是我们今天的主角——复星医药。复星医药成立于年，年和年先后登录A股与港股，是中国第一家上市的民营企业。业务范围涵盖制药、医疗器械与医学诊断、医疗服务和医药商业。是中国领先、创新驱动的国际化医药健康产业集团。一个药企，不全力钻研新药，反而到处并购，任谁看在眼里都是不走正路，但是这刻在骨子里的投资精神，要追溯到复星医药实际控制人——郭广昌。他是国内为数不多将“滚雪球”理论全面落地的投资人。回顾郭广昌的发家史，离不开投资并购，他一手打造的复星集团也定义为投资集团，作为复星系集团的初创企业，复星医药也通过近百场的并购活动妥妥地稳住了“富二代”的形象。近五年，复星医药实现并购30次，多以资产调整、横向整合和多元化为主。其中年并购重庆医药，年并购复宏汉霖以及今年向药业集团发起的攻击，加上对于印度、欧美市场的深入，使得复星医药的事业版图进一步扩展。频繁的对外扩张也广遭投资者诟病，认为复星医药更像是一家投资公司，这也是上市这么多年，不受投资者待见，估值与其他头部企业相比落后一大截的原因。02疫苗前景引争议，收入贡献实打实看完复星医药的发展史，大概所有人都觉得它是个精于投机的发烧友，认为就连这次对新冠疫苗的重磅出击也只不过是追逐热点的意气用事。但即使市场对疫苗能否在内地过审充满着疑虑，也没有办法否认其对复星医药业绩增长的贡献。今年5月9日，复星医药公告，拟与BioNTech投资设立合资公司，以实现mRNA新冠疫苗产品的本地化生产及商业化。在疫苗赛道，mRNA因其高达95%保护力，一跃成为全球疫苗市场的“收割机”，更是为复星医药贡献了超5亿元的收入。这次复星医药狂砸万美金达成与BioNTech的合作，获得新冠疫苗在大中华区之外的销售权，无疑助力了复星医药的崛起。值得一提的是，复星当初认购的BioNTech股票，如今已涨至.45美元之上，这部分股权价值超1.6亿美元，已远超过复星的投入。这种产业合作加上股权投资的思路，体现出复星一贯的眼光和格局，堪称神操作。03估值过低遭人嫌，企业实力反击1.资产结构优化，资产收益喜人复星医药资产规模高达.8亿，其中长期股权投资、商誉、无形资产、研发支出等资产比较多，比较符合企业特色。从资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足，投资性资产配置较高，其主要构成是具有战略意义的长期股权投资。从资产的收益来看，随着创新成果的落地，复星医药的经营效率不断提升，进而带动了资产收益率的提高。年二季度复星医药净资产收益率5.92%；归母净资产收益率6.63%，相较于同期有明显提升。2.产品结构优化，推动业绩增长复星医药年二季度营业总收入、毛利润、核心利润均有较大幅度的增长。产品盈利的增长，完全依靠销售规模的扩大，其中创新产品，汉利康、汉曲优及苏可欣等新品销售放量拉升销售收入。但存量品种在集采中选后，受政策导向，产品毛利率下降，加上部分核心产品受主要原辅材料涨价影响，单位成本上升，使得公司制药产品总体毛利爬升缓慢。即使如此，从营收和净利润规模来看，复星医药显然在行业里具备较高位置。在A股家医药生物类公司中，复星医药营收排在12位，净利润排在第10位;而在45家生物制品公司中，复星医药营收排在第1位，净利润排在第2位。3.创新能力强劲，可持续性良好公司持续以创新和国际化为导向，围绕肿瘤及免疫调节、四高及并发症、中枢神经系统等重点疾病领域开展创新药研制，并积极探索RNA、基因治疗等前沿技术。截至目前，公司自研小分子药获批17项，自研生物创新药20项，许可引进创新药13项，自研生物类似药14项。制药板块专利申请达80项，其中包括美国专利申请10项、PCT申请20项；获得发明专利授权35项。值得一提的是，近年来复星医药制药业务的研发费用始终保持高增长。巨额的研发支出下，公司也收获了多个重磅产品，创新产品的放量推动着业绩可持续增长。年上半年，复星医药制药业务研发投入17.77亿元，同比增长15.31%，制药业务研发投入占制药业务收入的14.51%。其中，研发费用为13.85亿元，同比增加3.26亿元、增长30.78%，占制药业务收入的11.31%。04潜在风险1.业绩“含金量”不高作为一家钟情于并购及多板块经营的公司，复星医药的业绩较大比例来源于投资收益。过去五年，复星医药每年投资收益在当期归母净利润的占比都超过70%，年，甚至高达.31%。年上半年净利润的74.65%由其贡献，这也成为市场的槽点。但是换个角度来看，国内外的投资不仅使复星医药的创新药研发加快，也使得药品的远销与引进更加顺畅。加上我国医药改革，复星医药的多元布局对于应对直采所带来的风险格外受用。本次对于BioNTech的投资，不仅彰显出复星的前瞻性部署，而且一旦疫苗顺利过审，复星医药便可充分享受先发优势，在众多医药企业中脱颖而出。2.商誉减值隐忧，潜在风险高在并购之路上高歌猛进的复星医药，频繁并购堆积了巨额的商誉。截至报告期，复星医药商誉金额86.22亿元，占净资产18.31%，全部减值将吃掉.23%的净利润。巨额商誉中，有70多亿由GlandPharma贡献，但随着GlandPharma在印度分拆上市，商誉减值的疑云将逐渐淡去。按照上市方案，复星将出售15.6%股权，所得款项为亿印度卢比，折合人民币约25.84亿元。这意味着复星当初以70亿左右购入的股权，目前已价值亿，增值超过50亿。结语随着复星医药创新产品逐步放量，经营业绩明显好转。在仿制药的红利消退、行业创新转型浪潮兴起的境遇下，复星医药通过投资整合的外部行业资源和专业研究能力，也迎来了收获期。创新产品为企业发展提供了强大的“输血”支撑，加上复星医药在国际化深耕多年，对未来也有十分清晰的规划，相信在高标准的要求下，复星医药的创新地位将愈加凸显。回头再看复星医药，其大张旗鼓的并购似乎都得到了合理的解释，所谓的“不务正业”也误打误撞将复星医药带入了另一条发展高速路。如果复星在创新药领域和投资并购领域的成就被资本市场充分认知，公司价值重估，或许将逐步成为现实。