避免走歪比努力更重要！
大家好！我是喵董。
这期我们直奔主题分析一下云南白药。
公司简介：
云南白药由云南民间名医曲焕章先生于年创制，抗战期间“百宝丹”作为军需物资立下奇功，新中国成立后曲焕章夫人将“百宝丹”献给云南省政府，随后被国家将其配方列为国家“绝密”。
年，公司前身云南白药厂正式成立，白药开始了专业化生产。公司于年在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。年公司以品牌价值亿元位列胡润品牌榜第66位，蝉联医疗健康行业第1位。
公司产品已经从1瓶百宝丹发展到余个品种产品，产品覆盖药品、大健康、医药商业、器械等领域，畅销国内市场及东南亚一带，并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场。
自年上市以来公司发展主要分为五个阶段，实现多次成功战略转型，建立药品、大健康、中药及商业四大事业部。
公司年1月市值约33亿元，到年1月市值翻十倍达到亿元，再到年2月市值达到亿元，其背后原因在于公司管理层锐意进取，实现了一次次重大战略成功转型，并在公司管理层的带领下实现业绩不断高速增长。
-年，云南省4家生产白药的企业合并，云南白药实现对大理制药厂、文山州制药厂、丽江药业有限公司三家企业进行控股。年确立“五统一”（统一生产计划、统一商标、统一批准文号、统一质量管理、统一销售），奠定了白药的发展基础。这一阶段公司的主要产品以传统的白药散剂和胶囊为主，收入维持22.3%的复合增速。-年：引入市场运营机制，王明辉上任总经理，在管理、营销、研发、品牌四大领域进行改革。建立透皮事业部、健康产品事业部，走出伤科品牌单一领域。组建电子商务公司，整合省医药公司，构建全国销售网络，营销激励市场化。开拓胶囊、气雾剂、创可贴等6个白药品牌系列产品，收入保持51.2%的高速增长。年初公司确定“稳中央、突两翼”战略，中央即以云南白药系列产品为主，“两翼”战略即大力发展透皮产品和健康产品。云南白药牙膏是主要利润增长点，-年收入维持复合增速30.8%的高速增长。-年，大力发展大健康事业部，年全面实施“新白药，大健康”战略，牙膏业务取得重大突破，同时大健康日化板块培育洗护发、卫生巾及护肤新品牌。这一阶段收入维持14.3%的增长。-年国企混改激发新一轮增长活力，从年增资扩股引入新华都、鱼跃科技。完成云南白药集团吸收合并云南白药控股，启动薪酬制度改革、员工持股以及股权激励机制，极大调动员工的积极性。由于公司面临重大公司调整，-年公司收入维持10.5%的复合增速。
我们的分析将为四个步骤:
一，了解整个行业的现状及竞争格局及护城河二，了解该公司的财务报表三，估值该公司未来三年的总市值四，总结
一，云南白药在行业的现状，竞争格局及护城河
医药行业是国民经济的重要组成部分，我国正在加快建立一个覆盖全民、城乡统筹、权责清晰、保障适度、可持续的多层次医疗保障体系。
在“4+7”带量采购、分级诊疗、医保支付改革、新医保目录动态调整等医药行业政策频出的大背景下，我国医药行业将在长期稳健增长与短期不确定性交替中发展，也将步入结构优化、细分精彩纷呈的新时代。
注：“4+7”，指的是此次带量采购11个试点城市，包括4个直辖市，7个省会城市：北京、天津、上海、重庆、沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安。其中上海是最早开始实施带量采购的城市，已经实施了3次带量采购，一共采购了20个品种，拿出上海市50%的市场份额给中标企业，未中标带量采购的企业只能分享剩余50%的市场份额。而这次国家推动改革的试点城市，中标企业能拿到60%-70%的份额。
云南白药的收入、净利润受疫情影响不大，近年来实现稳步增长。年以来公司收入呈逐步增长趋势，公司-年收入复合增长率为9.6%；年总收入为亿元，同比增长10.6%，在疫情影响下，收入仍呈上升趋势，主要系牙膏作为刚需产品在疫情期间凭借品牌优势仍然保持快速增长。
年归母净利润为55.2亿元，实现同比增长32%。年扣非后归母净利润为29亿元，同比增长27%。
公司目前四大主营业务分别为药品、大健康、医药商业和中药保健，四大板块各自形成差异化战略定位，品牌延伸大有可为。
明星产品：以云南白药牙膏为代表，具有高市占率和高增长率的特点，产品不断开拓创新，仍然具有较高增长潜力。
金牛产品：公司传统核心业务药品事业部和医药商业事业部属于金牛产品业务部门，为公司贡献稳定的利润和现金流来源，具有较高的市场份额，同时奠定白药的品牌基础，为孵化其他系列产品提供稳定的现金流。
成长性产品：品种丰富，主要包括大健康事业部的洗护发用品、卫生巾、面膜以及茶品，这些产品具有较高的业绩弹性增长，且目前市占率较低，未来发展的空间大。
行业竞争格局
骨伤科中成药行业龙头地位稳固。根据米内网预测，在我国零售药店终端骨骼肌肉系统疾病中成药市场中，云南白药集团与云南白药无锡药业集团（云南白药膏）以6.7%和4.2%的市场份额分列第3名与第6名，总市占率达到10.9%，超过第二位的河南羚锐制药。
气雾剂和药膏在骨伤科细分领域市占率高。由于人口老龄化发展、人们医疗健康意识提高，滋生了大量的医疗市场终端需求，骨科市场得以扩容，作为骨科用药大类，跌打损伤用药（28.9%）与风湿性疾病用药（34.2%）、骨科止痛用药（29.9%），总计占据了骨骼肌肉疾病中成药90%以上的市场份额，
其中云南白药气雾剂为跌打损伤用药之首。年我们测算公司气雾剂收入占药品总收入的30%，气雾剂实际销售额突破9亿元。据米内网统计，年云南白药膏市占率11%，在骨伤科膏贴类药中排名第二。
十年翻五倍，以牙膏为代表的大健康板块实现飞速发展。口腔护理系列现有牙膏、漱口水、牙刷、冲牙器等30款产品，年第一支云南白药牙膏面市，含云南白药活性成分，有效减轻牙龈问题（出血、疼痛），修复口腔黏膜损伤，以显著的预防牙龈出血等疗效快速被消费者所认可。
年突破7个亿，年超过20亿，直到年超51亿营收，牙膏收入贡献在大健康板块的收入占比约为95%。目前是牙膏第一品牌，已远远超越高露洁、佳洁士、黑人等主流品牌。在中国牙膏市场占比从年的16.5%上升到年22.2%，龙头地位进一步稳固。
研发不断加码，产品科技属性增强。随着国内个人口腔护理意识的提升，以电动牙刷为代表的口腔个护健康品类进入一个爆发期。根据数据显示，年我国电动牙刷市场规模为77.3亿元，同比增长37.3%，展现较快增长趋势。我国的电动牙刷普及率仅有5%，与发达国家相差较大，市场空间广阔。
年也针对年轻群体推出奶茶牙膏，也成为了销售额超过1亿元的大单品。年公司即将推出口腔护理新品，针对牙釉质矿化相关问题，将推出含酶牙膏、牙龈修护凝胶、牙龈釉质修护凝胶等产品。公司也成立了云南白药口腔健康医学研究中心，将全方位提供口腔健康数字化智能护理及治疗解决方案。
企业护城河
1、无形资产（品牌优势）
云南白药，历经百年洗礼，以卓著功效誉满中外，成就丰碑。如今，“新白药·大健康”正在引领这一积淀了民族精粹的老字号品牌全新蜕变，涅槃重生。几代白药人的潜心经营，造就了专属白药的核心竞争优势，助力白药开疆拓土、稳健发展。
云南白药配方为国家绝密级别，对白药具有专属权，其他企业生产的不能称其为白药，所以在白药品类上云南白药具有很强的品牌优势。经过公司多年的打造和积累，广大消费者对云南白药的品牌认可度不断提高，品牌市场价值逐年攀升。
2、成本优势（规模效应）
区位优势得天独厚
云南省所处地理位置得天独厚，拥有全国种类最多的植被，被誉为“植物王国”，这为中药材的繁育生长提供了天然的自然环境。云南文山、丽江、武定等地盛产三七、重楼、天麻、铁皮石斛等中药材，且其品质享誉各地。
云南白药借助“天时地利”的优势，与盛产中药材的各地政府建立了战略合作关系，充分利用当地的原材料资源优势，既可有效保障公司药材原料的供应，又可积极拓展“基地+白药+采购方”合作共建产地加工厂模式，实现对中药材资源的可持续利用。中药材中的核心产品“豹七”三七已成为了高端的“明星产品”。
营销模式
全渠道建设，为大健康产品拓展奠定基础。随着线上渠道在快消品行业的快速渗透，公司近年来也加大对线上渠道的开拓，从目前来看，线上渠道销售额占比约在10%，线下约90%。
线下：借鉴了保健品的“药店+商超”的渠道运作模式，利用药品渠道让云南白药牙膏进入药店销售，充分发挥云南白药在药店渠道的优势与云南白药的品牌优势。随后在商超渠道则大举进军全国各大连锁商超、便利店等。构建新零售渠道品牌“白药生活+”门店，销售精选自有白药产品。线上：云南白药抓住自媒体和电商快速发展红利，大力拓展线上渠道，已经形成了以天猫、京东多平台建立旗舰店，结合专卖店、