来源/砺石商业评论（ID：libusiness）
作者/张*智
年，康美药业的近亿财务造假案，震惊了整个中国资本市场。而在此前很长时间里，这家企业还是A股市场上人人追捧的大白马，被誉为中国民族医药健康产业的一面旗帜。如今，当神话破灭之后，这家制造了A股史上最大规模财务造假案的企业，也走向了末路。本文复盘了康美药业从始至今的发展之路，以探寻其“神话”背后的真相和失败的深层原因。
1/从大白马到黑天鹅
年5月29日对康美董事长马兴田而言，是值得纪念的一天。这一天康美药业的股价达到了历史最高点27.99元，市值更是创下了亿元的新记录。
在过去的二十多年里，马兴田带领康美药业在市场上狂飙突进，屡创奇迹，一个很直观的数据是，年上市之初其市值只有8.9亿元，年时已突破千亿，市值增长多倍，是A股市场上首个突破千亿市值的药企。
在漫漫熊市的A股市场中，康美药业是众多股民心目中的大白马、摇钱树、发家致富的希望所在。康美药业也“不负众望”，发展到年，力压上海莱士、白云山、复星医药等知名药企，稳坐医药板块的第二把交椅，被誉为是中国民族医药健康产业的一面大旗。
耀眼的成绩，让马兴田获誉无数，他先后荣获全国劳动模范、中国十大工商英才、中国医药年度人物、最受尊敬上市公司领导者、广东十大经济风云人物、广东省中医药强省建设致敬人物、广东省医药行业特殊贡献企业家等等众多荣誉。年、年，马兴田更是两度荣登福布斯中国发布的“中国上市公司最佳CEO”榜单。
然而从巅峰到开始坠落，仅仅只有不到5个月的时间。年10月16日，康美药业在盘中突然跌停，17日再度闪崩跌停，17日之后的4个工作日，康美市值迅速被腰斩。
此后市场上关于康美财务造假的声音越来越响。年12月，因涉嫌信息披露违法违规，康美药业被证监会立案调查。但此时马兴田对外表现得依然颇为淡定，在年2月4日的《新春祝辞》中，他写到：“年要‘发展实业、聚焦主业、瘦身健体、固本强基’”，一副准备东山再起的模样。而在此前一天，康美药业还获得普宁市年度“光荣纳税户”特别贡献奖。在颁奖仪式上，普宁市长表示，康美药业连续11年纳税额居全市首位，是普宁市的标杆企业。
更让康美股民提气的是，康美还如期兑付了彼时一笔20.87亿融资券。消息一经公布，康美的股价随即迎来大涨。很多刀口舔血的股民纷纷建仓加持康美药业，其股东数从年第四季度的22万户大幅增加到年一季度末的28万户，股价重新翻了一倍。但现实很快便无情地给了这些股民一记重击。
在证监会的调查下，年4月29日，康美药业发布《关于前期会计差错更正的公告》称，由于财务数据出现会计差错，造成年营业收入多计入88.98亿元，营业成本多计入76亿元，销售费用少计入5亿元，财务费用少计入2亿元，销售商品多计入亿元，货币资金多计入亿元，筹资活动有关的现金项目多计入3亿元。
在这份公告里，最为令人震惊的是其年财报竟然虚增货币资金亿。没有人敢想象一家行业龙头企业，一家白马上市公司，竟然在众目睽睽之下，制造了财务造假的惊天大雷。
事已至此，但马兴田在致股东的信中还轻描淡写地称，企业快速发展导致其内控不健全，财务管理不完善。此外，深谙证券法规的马兴田在采访中表示，“财务差错和财务造假是两件事”。但资本市场此时已经没人再相信这样的辩解，其会计差错的公告一出，康美药业的股价就一泻千里，从4月30日到5月13日，出现了6个跌停，之后仍然跌跌不休。
证监会也对康美“不翼而飞”的近亿元进行了详细调查。年5月17日，中国证监会发布调查进展：康美药业披露的至年财务报告存在重大虚假，包括使用虚假银行单据虚增存款，通过伪造业务凭证进行收入造假，部分资金转入关联方账户买卖本公司股票。当晚，康美药业主动申请实施“其他风险警示”，公司股票简称由“康美药业”变更为“ST康美”。对此，有评论认为，康美之所以主动申请ST，不过是想让股价慢点跌，因为ST每天最多只能跌5%。
根据证监会调查结果显示：康美药业年年报虚增货币资金.8亿元；年年报虚增货币资金.4亿元；年半年报虚增货币资金.9亿元。康美如此大的造假力度成为A股史上最大规模的财务造假案。
年8月16日下午，证监会例行发布会上，证监会发言人高莉表示，康美药业有预谋有组织长期系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者，影响极为恶劣，后果极为严重。之后不久，康美药业公告称，公司及相关当事人收到证监会《行*处罚及市场禁入事先告知书》，实际控制人马兴田夫妇分别被处以90万元的顶格处罚，终身证券市场禁入。
对于这样的处罚，舆论纷纷表示难以接受，但康美一案并没有到此结束。年5月14日，证监会宣布，依法对康美药业违法违规案作出行*处罚及市场禁入决定，其中特别值得