※三季报增长符合预期，明年增速有望提高
三季报业绩，营收、净利润和扣非后净利润为22.63亿、2.54亿、2.54亿，同比增11.72%、17.73%、17.86%，EPS为0.元，符合预期；三季度营收、净利润和扣非后净利润为7.48亿、0.82亿、0.82亿，同比增9.84%、18.27%、18.72%。毛利率上升4个PP,原因是高毛利品种占比提高，如毛利90%以上的右美，前三季度营收约万，三季度多万；度洛西汀前三季度实现翻倍增长。销售费用增长32.44%，原因是多个品种的市场推广、商务部作业医保目录调整、继续推进招标、瑞芬各地备案等工作提高了销售费用。半年报预计16年可实现业务收入和净利润较15年增长12.00%、20.00%左右，我们预计17年净利润增速在25%以上。
※销售改革带动四大弹性品种有望拉升今明年业绩增速公司改变以前所有产品集中销售的模式，组建负责传统麻醉科、ICU、精神科和神经科的四个事业部，根据现有主力产品的属性分科室销售，精准化营销。产品方面，有望调整入新版国家医保目录品种有右美和度洛西汀，右美三季度实现超预期增长，全年有望到1.2亿，实现翻倍增长；度洛西汀去年万左右，今年有望翻倍；阿立哌唑全年预计万；瑞芬太尼已解决原料药来源问题，预计全年多万。老品种咪达唑仑、福尔利、利培酮稳定增长。预计全年实现净利润增速20%，四大品种明年有望继续放量带动整体净利润25%以上增速。另新搬迁的特色原料药厂区有望明年在出口方面贡献利润。
※布局互联网医疗，有望突破线下精神病医疗服务公司已经分别控股江苏好欣晴、北京医华分别%、51%的股权，布局互联网医疗，为实现与主要产品结构的协同性，预计公司未来将发展线下精神病专科医疗服务。
※估值评级：公司作为唯一的中枢神经系统用药企业，明年业绩有望突破25%增速，预计16-18年EPS为0.49、0.61、0.77元，对应PE为39倍、31倍、25倍，给予17年40倍估值，目标价24.4元，给予买入评级。
风险提示：医保调整低于预期，外延低于预期。
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