海正药业（.SH）以44亿元收购控股子公司瀚晖制药有限公司（简称“瀚晖制药”）剩余49%股权，用上市公司方面的说法是，“有利于实现整体经营业绩提升”。
而瀚晖制药的财务数据确实亮眼。但是，由于瀚晖制药已经连续两年半营业收入和归母净利润稳定在一个较窄的区间上，经营趋稳，后续大幅增长空间有限，海正药业业绩一次性提升后，持续增长的动力也将不足。
时代财经记者还注意到，年上半年，海正药业在强调瀚晖制药营收和净利润达到去年同期水平，即未受疫情影响的同时，原材料和库存商品等存货大幅增长，应收账款情况及前名单的变动亦存在明显难以理解的痕迹。
溢价两倍的收购
8月31日晚间，海正药业发布公告，拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式，收购HPPCHoldingSARL（下称“HPPC”）持有的瀚晖制药49%股权。
截止年6月30日，瀚晖制药的评估价值为89.81亿元，评估增值率.28%，对应股权作价约44亿元。其中，18.8亿元海正药业拟以13.1元发行股份支付，10.1亿元发行可转换公司债券，另有1亿元直接以现金支付。
海正药业同时拟以11.68元，向实际控制人台州椒江国资公司发行不超过7亿元股票，及向员工持股计划发行不超过8亿元可转换公司债券，募集不超过1亿元配套资金。
公告显示，瀚晖制药公司成立于年9月6日，前身为海正辉瑞制药有限公司。收购前，瀚晖制药%股权由海正药业持有，46%股权由海正药业（杭州）有限公司（下称“海正杭州”）持有，剩下的49%归属于HPPC。
而海正杭州公司为海正药业的全资子公司，本次收购完成后，海正药业将实际%控股瀚晖制药。
HPPC则除了获得1亿人民币现金，还将转持海正药业1.43亿股（未转股）和2.2亿股（转股）。对应9月3日18.63元收盘价市值为26.64亿元和40.99亿元。
HPPC成立于年7月，主要从事投资控股业务。HPPC目前的唯一股东是SapphireI(HK)HoldingsLimited。年11月10日，SapphireI(HK)以2.亿美元（18.98亿元人民币）获得HPPC%股权。
SapphireI(HK)实际控制人是经过多次构架后名为LiYungKong的香港女人和高瓴资本管理的美元基金HillhouseFundIII,L.P.，该基金规模超过40亿美元。
不到3年，HPPC实际控制方，在现金及可转债已经超过其投入成本的情况下，获得了海正药业至少1.43亿股的超额收益。
海正药业收购报告书
瀚晖制药经营趋稳正因为HPPC的高瓴资本背景，海正药业在收购报告书（草案）中强调，高瓴资本在医疗健康领域具有较强的产业资源导入与整合能力，希望对方能对上市公司全面赋能。
海正药业同时指出，公司对于瀚晖制药的直接加间接持股比例由1%上升为%，归属于母公司净利润上升，盈利能力将得到显著增强。
年度、年度及年1-6月，瀚晖制药归属于母公司所有者的净利润分别为.29亿元、.41亿元和3.89亿元。
而同期，在瀚晖制药并表贡献下，海正药业归属母公司净利润仅为-.40万元、.27万元和2.41亿元。
仅从明面的盈利数据看，将瀚晖制药另外49%股权纳入公司，确实是海正药业不错的选择。
而也正是瀚晖制药如此出色的盈利能力，以及不难联想的下半年还将有不错增长的预期，引起了时代财经记者的