康缘药业（）：业绩符合预期，持续增加研发投入力度（朱国广S1，陈进S2）
业绩总结：公司年实现营业收入45.7亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润5.1亿元，同比增长22.5%；扣非净利润4.9亿元，同比增长22.8%。收入与业绩增长符合预期，银杏内酯与金振口服液销量大幅增长。Q4实现收入与归母利润分别为12亿、1.3亿，同比增长12.2%、25.9%。受益于新进国家医保目录，银杏二萜内酯、金振口服液两大新品种的持续快速放量，驱动收入与业绩增速加快；年，银杏二萜内酯与金振口服液销量同比增长%与32%，增长趋势未来有望持续。在二次议价、合理用药监控等*策影响下，年热*宁注射液销量下滑约10%，全年去库存效果明显，库存量同比减少82%。年，公司综合毛利率为78.2%，同比提升1.7个百分点，除胶囊剂毛利率略有下滑以外，其余剂型产品均有不同幅度提高。全年销售费用率为49.8%，高于去年同期0.4个百分点，整体控制较好；管理费用率为4%，与去年同期基本持平。持续增加研发投入，以中药为基础，积极布局化药创新药领域。年研发费用4.4亿元，同比增长53%，研发费用占营业收入比例为9.7%，数额与占比均已达到国内主流药企的水平。公司围绕现代中药研发为核心，持续加大对化学创新药研发投入。公司依托子公司“康缘华威”作为化学药研发平台，开展了多个创新药与特色仿制药的研发工作。年，公司公司研发投入前5品种有：醋酸戈舍瑞林植入剂、喹诺利辛片、氟诺哌齐片、紫辛鼻鼽颗粒、马来酸依那普利片，除紫辛鼻鼽颗粒为中药以外均为化学药物，且喹诺利辛片、氟诺哌齐片为1类创新药。公司已积累了数量可观的研发成果，公司获得2个1类化学创新药临床批件，在研1类化药总数已达7个，涉及抗肿瘤、老年痴呆、精神分裂等重大适应症；根据公司研发计划，7个创新药中有4个品种已处于临床I期，2个获临床批件，1个处于临床前研究阶段。此外，持续开展医保或基药重点品种的上市后深入研究，有序推进金振口服液、杏贝止咳颗粒、热*宁注射液等主要品种的循证医学临床研究，同时，深入做好银杏二萜内酯葡胺注射液、桂枝茯苓胶囊等品种的功效成分、质量标志物及作用机制等基础研究，为上市品种的学术推广及临床合理用药提供有力支撑。盈利预测与评级。预计-年EPS分别为1.03元、1.27元、1.48元，未来三年归母净利润将保持20%的复合增长率。受益于新进医保，银杏二萜内酯、金振口服液等品种快速放量，驱动公司短期业绩快速增长；化药平台的布局，为公司中长期发展提供众多仿制与创新药品种，维持“持有”评级。风险提示：热*宁销售持续受临床限制而下滑、药品研发进度不达预期等风险。
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或