辅仁药业（）
一年天堂，一年地狱
审计报告精读
前言
在A股市场，一支正常的股票从被添加“ST”警示标志再到“ST披星戴月”至少需要两年。可是辅仁药业滑入深渊的速度却远远超过了我们的想象，仅仅一年时间，辅仁药业就被予以退市警示。
一年的时间内，它从“白马股”、“现金奶牛股”堕落为被施加退市警告的股票并连累其实际控制人、河南前首富朱文臣受到了证监会处罚。而当我们查找出它近两年的审计报告时，却看到了相隔一年出入巨大的审计意见。
瑞华会计师事务所在辅仁药业年度审计报告中给予了标准无保留意见，但一年后，却给出了无法表示意见，种种不一般的现象背后似乎隐含着巨大的秘密.......
01
导火索:
分红爽约
年7月16日，辅仁药业发布公告，称将派发现金红利余万元，股权登记日为年7月19日。
等到年7月19日，投资人却得到了分红取消的消息。然而反观辅仁药业年一季度报告，其流动货币资金期末余额超过18亿元。
拥有巨量现金却无法给出“区区”余万元分红，这不禁让证监会与股民产生巨大的疑问。
不久后，随着辅仁药业相关问题的爆出，隐藏已久的地雷终于炸裂开来。
02
姗姗来迟
无法表示意见
距辅仁药业年年度审计报告因暴雷被出具标准无保留意见仅仅过去了三个月，
而投资者等到所需要的有价值的无法表示意见到来时，已经是年中旬了。
巨量的资金仅仅是在这三个月的时间内被卷走的吗？
背后事实我们无法知晓，
但是辅仁药业的药业的股价变化可没有姗姗来迟。
图1年7月以来辅仁药业股价走势
03
山雨欲来风满楼
——辅仁药业年度与年度财务数据异常
我们在分析了辅仁药业与年度的年度报告之后，发现了三个疑点：
01
“存债双高”与持有现金量与利息收入的脱钩
年公司在手握超过16亿现金的情况下仍然承担了24亿的短期负债与7.28亿元的其他应付款，这是显然不合理的：持有过多的货币资金会导致公司资产收益率下降，对公司盈利能力构成不利影响，更何况公司还有着较大额度的短期负债，背负着巨大的财务风险。
更加可疑的是，公司的利息收入与持有现金数量完全不成比例，其利息收入仅占拥有现金的0.44%，这一点让公司存在现金造假情况的猜测成为板上钉钉的事实。
结合公司去年七月份现金被占用的公告，我们高度怀疑公司现金被大股东占用导致事实上的现金流短缺。年高达7.2亿元的其他应付款也暗示公司存在着大量的非银借款，这部分借款的实质是难以在报表中显示的，可能涉及到与集团内其他企业的资金拆借问题，公司的现金流状况与负债状况可能远远差于报表的描述。
02
过高的固定资产投资与销售费用的增加对现金流构成冲击
在公司的现金流量表当中显示公司在年与年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为6.4亿元和8.9亿元，远远超过了资产负债表中仅仅增加4亿元左右的对应项目增加额，显示公司大量投资项目仍然处于建造、研发过程中，回款时间难以确定。与此同时公司年销售费用较年增加超过2亿元，大量资金看似被销售费用占用。
结合之前所说的情况现金造假的事实，我们可以认为辅仁药业事实上面临着严重的现金短缺，其现金的实际控制权并不在公司手上。
03
利润来源高度可疑，年并购开药集团保底协议留下线索
在辅仁药业资产负债表的应收款项与存货栏目都表现了典型的财务修饰公司的特征，公司应收款项达到29亿元，存货也达到6亿元，大量的现金未能够收回，直接显示公司现金流情况非常差。
在这样的情况下辅仁药业为何还能够保持8.93亿元的利润，我们认为这与年辅仁药业收购同一控制下的开药集团关系密切，在双方保底协议中，开药承诺、、年净利润分别为7.36亿元、8.08亿元、8.47亿元。在年，开药集团保底协议中的净利润就达到辅仁药业净利润的90%，而由于众所周知的原因，保底协议条件一般都会达到，这样“得到”的利润在保底协议失效之后是显然不会长久的。
图2保底协议规定利润与公司利润对比
年度和年度审计报告分别在