公司名称：仁和药业股份有限公司
曾用名：九江化纤-*ST九化-S*ST九化-S*ST仁和-ST仁和
公司简介：仁和药业股份有限公司是一家以制造OTC药品,同时销售OTC药品、健康相关产品为主业.包括胶囊剂、颗粒剂、片剂、栓剂、软膏剂、搽剂等药品以及健康相关产品的公司.
公司主要产品:仁和可立克、妇炎洁、优卡丹、达舒克等.通过"仁和"品牌不断提升上市公司新的形象,将上市公司塑造成可持续发展的综合性医药企业。
财务分析：
a.盈利能力分析
营业收入方面，公司—年营业收入从23.4亿逐步下降至18亿水平，年后营业收入稳步上升，至年底营业收入共为25.24亿元，对应年第二季度和第三季度，营业收入分析为17.4亿和26亿同比增长49%、44%。仍然呈现稳步上升势头。净利润方面，公司净利润由年2亿元上升至年底3.9亿元，同样呈现较快速增长态势，年伴随着公司营业收入大幅增长，净利润却呈现小幅增长，主要为公司内生加收购企业营收并入公司，量收购企业盈利能力暂时并无体现出来所致。同时我们可看到公司销售毛利率第二、第三季度分别为36%、35%，较去年同期43%有所下降可以反应出来。
b.运营能力分析：我们通过年第二季度和第三季度来分析公司资金流动情况来反应公司运营能力。
收款方面：第三季度公司应收票据为0.73亿，较二季度1.1亿和一季度2.4亿呈现明显减少。而应收账款第三季度为5.57亿，较二季度4.4亿和一季度3.99亿逐步增加，总体应收款方面第三季度和第三季度分别为6.5亿和6亿，虽变化不大，但内部结构呈现恶化现象。对应的预收款第三季度和第二季度分别为0.59和0.6亿，结合表明公司应收款三季度较二季度增加回款减少0.5亿，且结构呈恶化现象。
支出方面：公司前两季度应付账款和其他应付款合计为5.15亿、3.6亿元，对应公司前两季度存货为4.5亿和4.1亿水平。公司应付款减少了，企业第三季度较第二季度多支出1.55亿，结合存货下降0.4亿，表明公司第三季度较第二季度支出方面增加1.15亿水平。
综合收支方面信息来看，公司第三季度较第二季度回款减少，支出增加，运营资金流减少共1.55亿元，表明公司综合运营能力有所减弱，但同时应看到存货周转较快。
c.负债能力分析：公司近几年资产负债比率总体保持平稳，16年第三季度为15.53%。总负债合计为5.7亿，第三季度公司在手货币资金和交易性金融资产合计为7亿多元。表明公司偿债能力良好，不存在偿债风险。
公司资本运作分析：近年来公司管理层积极扩展经营思路，为了进一步推广发挥OTC药品优势，积极布局打造线下线上零售平台，主要事件有：
1.定增布局零售终端。年6月份，调整后，公司拟不少于6.21元/股定增不超1.43亿股，募资不超12亿元全部用于仁和药房网零售终端推广全国主要城市项目。该项目总投资18亿元，其中6亿元使用自有资金。将向50家城市网格化布局家药品零售店，项目成熟期年度，本项目终端零售额将达到亿元，毛利将达到43.13亿元，项目税后静态投资回收期为5.06年。
2.医药电商--叮当医药。年9月份，公司拟以万元自有资金收购叮当医药60%股权加码医药电商。叮当医药注册资本万元，年1-6月营收.43万元，净利润.25万元。收益法账面净资产.81万元，评估值万元，增值率43.1%。收购后，公司将把叮当医药的B2B模式推广到全国50个城市，项目总投资5亿元，至年有望实现毛利14.88亿元，项目税后动态回收期4.6年。
估值分析：公司产品具有较多知名品牌，市场接受度较高，同时为了进一步推广和发展公司产品品牌优势，努力打造线下和线上零售终端。虽然公司近期一系列收购后的并表行为导致公司整体财务状况有所减弱，但仔细分析，公司主营业务仍处于较高速增长过程中，后期期待公司零售终端发挥应有效应。
因此，进行整合后公司仍将有望保持较为快速增长水平，结合公司净利润保持前两年平均30%左右增长速度且营业并未同步增长情况下，给予公司25倍PE估值水平。同时预计年公司净利为4亿左右水平，因此公司合理估值为4*25＝亿，对应每股价格为8元左右。因此，给予公司持有评级。
风险：公司零售业务推进不及预期，拖累整体业绩。
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