来源：投资家
“作为A股医药巨头恒瑞医药的掌门人，孙飘扬堪称现代版‘药神’。”
来源
投资家（ID：touzijias）
作者
赵思蕊
作为A股医药巨头恒瑞医药的掌门人，孙飘扬堪称现代版“药神”。
而孙飘扬的妻子钟慧娟，也是医药界的一位重量级人物，她名下的翰森制药早已在港交所挂牌上市，是港股市值最高的医药类上市公司，与恒瑞医药并称“药业双雄”。
孙飘扬、钟慧娟夫妇组成中国当代的“药神家族”，并以亿元身家在去年的《胡润全球富豪榜》上排名第四，仅次于马云、马化腾、许家印家族，稳坐中国医药界首富宝座。
进入年以来，事情却发生了翻天覆地的变化：恒瑞医药和翰森制药双双遭遇股价暴跌，两家上市公司总市值蒸发超亿元，孙飘扬、钟慧娟夫妇也遭遇财富“大清洗”。
面对此情此景，外界忍不住猜测：恒瑞医药和翰森制药到底发生了什么？“药神家族”能否带领两家上市公司重回巅峰？
一
近日，恒瑞医药发生了人事“大地震”。
恒瑞医药公告称，公司董事长、总经理周云曙因身体原因申请辞职，公司董事一致推举董事孙飘扬代为履行董事长职责，直至董事会选出新一任董事长为止。
去年1月，孙飘扬卸任恒瑞医药董事长，称要把更多的时间和精力投入到公司战略发展规划等方面，将企业的具体经营交给职业经理人，根本出发点是让企业永葆活力，打造百年恒瑞。
接任者周云曙，是孙飘扬的同门师弟，自年从中国药科大学毕业后就进入恒瑞医药，历任发展部副部长、副总经理、总经理、董事等职务，参与和见证了恒瑞医药的每一步成长。
在恒瑞医药历时长达26年的周云曙，早已是公司内部的元老级人物。在周云曙担任董事长的一年内，恒瑞医药总市值一度突破亿元，创出历史新高。
这次人事交接非常突然，这意味着离职不足一年半、现年已经63岁的孙飘扬要重新出山，再度承担起恒瑞医药当家人的重担，此举引发外界无数猜测。
在孙飘扬重掌帅印的背后，是恒瑞医药股价暴跌的现实。进入年以来，恒瑞医药从最高97.23元跌至最低58.38元，期间累计大跌近40%，公司总市值蒸发超亿元。
恒瑞医药最新收盘价报62.98元，公司总市值降至亿元，较年初高位缩水近亿元，并被迈瑞医药和药明康德联手反超，沦为A股医药板块“市值老三”。
恒瑞医药的股价走势与公司基本面直接挂钩。年一季度，恒瑞医药实现营收69.29亿元，同比增长25.37%；实现归属净利润14.97亿元，同比增长13.77%。
表面来看，恒瑞医药的业绩增速还算可以。但需要指出的是，年一季度，受疫情因素影响，恒瑞医药的营收和净利均受到较大冲击，可比基数较低。
梳理恒瑞医药历年财报可以发现，年至年，即疫情之前的9年间，恒瑞医药的业绩增速始终处于20%-40%之间，与历史成绩相比，恒瑞医药当前的业绩增速并不乐观。
二
作为中国抗癌药领域的“扛把子”，恒瑞医药始终是各路资本争相追捧的香饽饽，自年上市以来，公司估值一路看涨，股价走势就是最直接的证明。
过去20年间，恒瑞医药股价累计暴涨倍，秒杀A股许多所谓的“十倍大牛股”。像恒瑞医药这样神一般的存在，如今怎么突然就不行了呢？
一切还得从公司基本面入手，而基本面又与业务布局息息相关。目前，恒瑞医药在国内市场已经是抗肿瘤药、手术用药和造影剂的重量级供应商，相较之下国际化业务成了最大短板。
从年起，恒瑞医药开始发力海外创新药临床布局，但至今仍未给公司带来大规模收益。而在高端制剂出口业务中，除了环磷酰胺表现不错，其他多个产品均没有形成预期销售。
这也体现在营收构成上，年年报显示，恒瑞医药国外业务收入仅有7.58亿元，在.35亿元的总营收中占比仅有2.7%，这与公司的龙头地位明显不匹配。
在国际化业务毫无建树的同时，恒瑞医药又迎来国内医药领域重大改革，不得不面对药品集采所带来的利空影响。伴随药品集采品种数量持续扩大，公司的业绩压力也越来越大。
今年6月，第五批国家集采中标结果公布，中标药品品种达到61种，是历次国家药品集采品种数量最多的一次。业内专家预测，本次中标药品平均降价56%，差不多打了“5折”。
在第五轮全国药品集采中，恒瑞医药有6个品种中标，2个品种丢标。但无论中标与否，都免不了承受业绩下滑的压力，未来甚至可能陷入“增收不增利”的尴尬境地，这是行业共识。
为了缓解药品集采所带来的业绩压力，恒瑞医药将更多精力投入创新药研发，以期创造新的利润增长点。不过，新药研发既需要金钱，更需要时间，短期之内难以生效。
年一季度，恒瑞医药业绩增速不及预期，主要原因是研发费用大幅增加，公司当期研发费用高达13.16亿元，同比增长62.3%，比年之前每年的研发费用总额还要高。
近年来，随着创新药受