中钟看药第期
11月22日，医药板块深度调整，我武生物、康泰生物、安图生物等多只医药牛股跌停，爱尔眼科、迈克生物等10多只医药股大跌，并成为推动大盘调整的主力。
市场普遍认为，机构兑现收益是一批医药白马股大跌的原因。从基本面角度来看，浙江省医保局日前发布的《浙江省基本医疗保险住院费用DRGs点数付费暂行办法》影响较大，其示范效应，将对医药、医疗行业带来深刻影响。
从金华试点到全省实施，浙江的举动意味着全国将加速推进
按照浙江省医疗保障局、浙江省财*厅、浙江省卫生健康委员会的通知，明年1月1日开始，浙江省将全面实施基本医疗保险住院费用DRGs点数付费。DRGs是将疾病的各项花费打包，医保对打包病种进行固定额度的支付，以此来实现医保控费。DRGs是一种病人分类的方案，它根据病人的年龄、性别、住院天数、临床诊断、病症、手术、疾病严重程度，合并症与并发症及转归等因素把病人分入-个诊断相关组，医院的费用随即确定，再依据个人的报销比例，病患个人支付的费用也即可确定。在这个支付体系下，医院的收入，医院承担。
DRGs点数付费是医保改革的一极，另一极就是我们已熟悉的通过集中采购、价格谈判等促使药品、耗材支付水平下降，两个方向的改革最终合围以解医保费用日渐紧张之困。
中国的DRGs研究始于年，当时医院研究所所长*慧英；年前后从北京开始，我国多地开始中国式的DRGs试点。浙江省金华市是全国DRGs点数付费试点城市之一。年7月，金华在市区7医院启动实施医保“病组点数法”付费改革；一年之后，在市区所有49家住院医疗机构实施“病组点数法”付费改革；年，金华市所有定点医疗机构住院全部按“病组点数法”进行医保支付，形成疾病分组个，实现全市住院病种全覆盖。从试点情况看，均次住院费用下降明显，年7月至12月，金华市区49家医院均次住院费用由元下降到元。
目前，浙江是第一个全省范围全面实施DRGs点数付费的省。10月，国家医保局发布《关于印发疾病诊断相关分组DRG付费国家试点技术规范和分组方案的通知》。目前，广医院明年完成DRGs系统布置；湖北将在全省县域医疗市场推进；山东DRGs省内扩面试点已开始；吉林除了吉林市外，新增加了长春市、四平市、辽源市作为省级试点；四川省除了国家级的攀枝花，新增加成都、南充、眉山、广元作为省级试点……浙江的全省全面实施或预示着全国性铺开将很快来临。
冲击明显，但也有不受影响甚至受益者
11月22日，我们与几个试点地区的医生做了交流。据他们介绍，试点之后，医院出现了亏损。主要原因，如病人因心脏病住院，入院后发现有高血压，医院不得不对其进行高血压检查和治疗，但按照DRGs试点方案，医保只按心脏病支付费用，医院承担。因此，他们认为，目前一些地区的试点方案不完善，需要做适当修订。
一些医生说，DRGs之下，为了节省费用，能不开的药坚决不开；能不做的检查项目坚决不做，有低价药的，坚决不用高价药；能做B超的，坚决不做CT；能不开刀的，绝不开刀。在集中采购等举措带来药价下降之后，药品、医学检验等耗材的销量也将下降，对制药、体外诊断、医用耗材等企业来说不是好消息。浙江是医疗大省，明年全面实施DRGs之后，影响将立竿见影。
事情总有两面性，在普遍影响之下，也有一些企业受益。DRGs之下，医院节省医疗费用的行为，难免导致病人得不到完全治疗，会有谋求DRGs付费之外的医疗、保健需求。医院的做法是，如病人提出要求，让病人到门诊开药或做检查，或接受第三方医学检验报告。一些病人也会选择到药店购买OTC药品，这给医保之外的创新药、第三方医学检验、OTC药品带来增量。所以，创新药、第三方医学检验、OTC药品等或将受益。
DRGs付费还会带来病人轻易不住院、医院尽量不让病人住院，那样，除了门诊数量会增加，人们会更加注重日常身体维护，亚健康改善和慢病管理、保健品的需求会增加。
疫苗等少数细分行业将不受影响
11月22日，疫苗股也是普遍调整。其中，康泰生物一度触及跌停，沃森生物、华兰生物、长春高新也跌5%左右。其实，疫苗股是通过疾控系统销售的，是不受DRGs付费影响的，有的是随医药板块调整，有的是年内涨幅过高，投资者兑现收益。
疫苗按约定俗成的分类，分为国家报销的一类疫苗，和自费的二类疫苗。目前，一类疫苗的利润已很低，从去年深改委的会议精神来看，未来，由国家统一招标后，一类疫苗的利润会适当提高，以避免再出现长生生物这样的事件。二类疫苗基本由企业自主定价，为推动我国疫苗研发赶上国际水平，有关部门不会对二类疫苗价格做更多的限制。在今年医药板块大幅上涨后，疫苗股的估值普遍得到充分体现，未来影响疫苗股的是其成长性，即有无重磅新产品上市。从目前的公开信息来看，疫苗上市公司普遍有新产品储备，有的很快会上市。
据《21世纪经济报道》，11月19日，在广州举行的“中国大健康产业峰会”上，沃森生物人力资源总监、总裁办主任公孙青表示，13价肺炎球菌多糖结合疫苗于年1月完成临床试验，并于今年9月完成并通过了生产现场检查和GMP认证检查，即将上市。二价HPV疫苗III期临床研究已完成病例收集工作，进入揭盲和统计分析阶段，目前生产车间已经落地建成，未来投产将实现HPV疫苗进口替代。早前方正证券研报称，假设国产13价肺炎疫苗定价元/支，在我国每年新生儿万人中渗透率20%，则市场需求量为万支，市场规模为48亿元。
康泰生物的13价肺炎疫苗也将申报上市。
智飞生物的结核感染人群用母牛分枝杆菌疫苗（简称：微卡）和结核杆菌检测试剂重组结核杆菌融合蛋白（EC）的上市申请，已完成技术审评，预计明年一季度将获批。微卡是全球进展最快的新型肺结核疫苗，EC的研发进展与丹麦血清所同步。
对疫苗上市公司来说，工信部正在推动行业集中度提高，资源将向国有和上市公司集中。这也是潜在利好。
除了疫苗上市公司外，类似于我武生物、东诚药业脱敏、核医学等公司，既是细分领域龙头，行业壁垒较高，又不受医保影响，股价回调和新产品上市，将带来估值提升。
此外，体检及通过体检渠道销售产品的公司，甚至健康险公司，或受益于DRGs付费。所以，即使未来DRGs付费给医药行业带来较大冲击，也还是有一些公司不受影响，或受益。